【兴期研究：周度策略】情感波动较着放大反内

　　国内方面，财务政策发力前置，上半年广义财务延续扩张，出入差创年内新高。超持久出格国债方面，上半年已下达资金6583亿元，此中两新资金3350亿元，下半年残剩额度6417亿元，此中两新额度1650亿元，两沉额度4767亿元。专项债方面，上半年已刊行进度约为50%，三季度刊行将提速。下半年财务收入可否正在高基数的环境下，维持高增速将取决于经济表面增速的修复、地盘出让收入修复态势的持续性、以及增量财务资金的续力能力。反内卷的持久逻辑成立，并逐步构成自上而下的共识，本周国度能源局、发改委、市场监管总局稠密发布反内卷相关政策办法，各个行业也积极响应。但反内卷尚未落实到施行层，且若是没有需求侧政策的持续发力，终端需求衔接上逛、中逛跌价的能力也存疑。而短期上逛大商品价钱过快上涨，不只会刺激出产，还会挤压中、下逛企业盈利空间，这将偏离地方“反内卷”的总体方针。周五大商所、广期所针对涨幅居前的焦煤、碳酸锂期货进行限仓，市场情感波动较着加大。下周即将召开主要会议，亲近关心地方对反内卷政策的最新定调，以及下半年经济工做的具体放置。本周美国连续颁布发表取日本等国度告竣商业协定，但欧美两边正在关税问题上仍然存正在较着不合，临期博弈加剧，下周中美即将漫谈。美国初请赋闲金人数持续第六周下行，创阶段性新低，关税对美国经济的影响无限，加之新一轮针对居平易近、企业的大规模减税的财务扩张法案已通过，有益于支持美国居平易近薪资增速，7月底美联储降息概率已降至最低。特朗普仍成心向美联储施压使其降息，但对解雇鲍威尔的立场暂未。分析看，国内反内卷的持久逻辑仍然成立，但短期情感、政策、根基面呈现分化，买卖所针对领涨品种进行调控，市场情感波动较着放大，短期降低单边风险敞口，调降涨幅较大、绝对价钱已实现行业根基盈利品种的多头仓位。下周主要数据和会议消息：下周送来超等宏不雅周，多项主要会议集中召开，事关全球商业前景（8月1日特朗普关税大限）、国内政策定调（国内主要会议），以及海外流动性变化（美联储议息会议）。本周COMEX黄金价钱再度上探3450-3500之间的压力位，遇阻回调。短期金价缺乏趋向性冲破的驱动。虽然美欧两边关税问题上仍然存正在较着不合，但美国连续取日本等国告竣和谈，中美构和刻日耽误的概率较高，持久看关税政策不确定性正鄙人降。美国就业数据一曲表示偏韧性，加之新一规模减税的财务扩张法案已通过，短期美联储仍不具备降息前提。特朗普虽成心施压美联储其降息，但正在解雇鲍威尔一事上暂未矛盾。总体看仍维持金价高位震动的判断，期待大周期利好逻辑进一步发酵。本钱市场风险偏好持续回升，金银比仍处于修复的阶段。若金价继续高位运转，则维持白银价钱震动偏强的判断。黄金、白银10合约的卖虚值看跌期权头寸继续持有。钢材、铁矿：本周反内卷政策乐不雅预期快速强化，鞭策商品价钱加快上涨。钢材根基面变化不大，矛盾不凸起。刚需仍处于淡季，跌价刺激投契需求，鞭策钢材库存从上逛钢厂向中逛商业商环节转移。钢厂产成品库存偏低、即期利润扩大、出产积极性较高。反内卷持久逻辑仍然成立，但短期预期已较着偏离根基面，且钢材跌价向下逛传导的渠道不畅。周五收盘后买卖所出手焦煤、碳酸锂开仓，市场情感波动较着加大。估计本周螺纹、热卷或回归震动款式。短期钢厂高利润、高铁水日产、低原料库存环境下，进口矿供需布局相对均衡，但从国内反内卷、矿山产能周期的持久趋向看，铁矿价钱仍面对沉心下移的压力。现阶段期权及套利策略临时优于单边策略。螺纹卖看跌期权头寸、铁矿正套头寸继续持有。煤焦：能源局煤矿出产环境核查一事持续至8月15日，供给收紧预期仍然较强，矿山提产将不时受阻，矿端库存加快下降，钢焦企业及商业环节补库备货志愿积极，煤价上行驱动尚存；但需留意，买卖所提拔期货市场风控办法，多头情感或有削弱，隆重者前多策略择机止盈。纯碱/玻璃：本周反内卷政策乐不雅预期快速强化，鞭策商品价钱加快上涨，偏离根基面实情。纯碱产能扩张、供给过剩、上逛库存偏高的根基面款式并未发生本色性变化。跌价仅刺激投契需求，鞭策碱厂库存向中逛转移。玻璃投契需求持续，本周玻璃厂进一步加快去库。但玻璃期货远月价钱已升至天然气成本以上，减弱减产动力。且周五收盘后买卖所对焦煤、碳酸锂进行限仓，市场情感波动较着加大。现阶段单边多头策略平安性下降，纯碱、玻璃多头策略可止盈离场，继续耐心持有买玻璃01-卖纯碱01的套利策略。关心品种：螺纹（多头款式）、热卷（多头款式）、铁矿石（震动款式）、焦煤（多头款式）、纯碱（震动款式）、玻璃（多头款式）受国内乐不雅情感影响，有色金属前半周走势偏强，后半周有所回落。铜方面，美铜关税即将落地，市场仍正在期待清单明白。落地后或正在短期内对需求构成拖累，关心海外变化。反内卷对氧化铝影响仍正在持续，价钱波动加剧。但后半周情感有所放缓，且行业总量震动尚未明白，过剩款式未变。沪铝根基面变化无限，供给束缚及低库存下，中期支持仍较为明白。关心品种：铜（震动款式）、氧化铝（空头款式）、铝（震动款式）、铝合金（震动款式）、镍（震动款式）、锌（震动款式）本周藏格矿业000408）停产形成盐湖料碳酸锂产量环比降低，但云母料产线开工平稳，江西矿山开采节拍暂未遭到影响，根基面改善程度无限，而考虑锂资本端事务扰动仍正在发酵，关心8月上旬沉点矿山采矿许可证续期环境，市场不确定性要素尚存。工业硅硅市场开炉总数添加，新疆、云南硅厂本周有新增开炉；部门工场排单出产中，库存正在市场情感升温的环境下去库速度小幅加速，市场短时间下跌不易。多晶硅“反内卷”政策受益确定性预期最强，鞭策价钱快速大幅上涨。目前由短期政策方针初步告竣，对应市场看多情感已较充实反映。因为硅料取硅片环节已有本色性成交，总体成交沉心仍然上移。“反内卷”政策以及石化行业稳增加工做方案，激发市场对于部门产能过剩品种供应收紧的预期，上周纯碱、PVC和甲醇大涨，不外目前大都化工品供应连结宽松，价钱进一步上涨驱动不脚。煤化工集中检修持续至8月中旬，PVC和甲醇价钱易涨难跌，同时原油再度转弱，PTA、苯乙烯和聚烯烃等品种上行空间无限。轮胎产线开工率环比继续回升，淡季布景下车市消费仍然遭到利好政策鞭策，需求预期边际转暖，而天胶原料出产虽处季候性放量阶段，台风气候不时扰动产区割胶，短期原料价钱表示坚挺，胶价偏强震动。棉花国内贸易库存快速耗损，6月进口量再立异低，市场呈现供应偏紧款式。需求方面，国内纺企开机率继续下降，内地纺企已无利润，停机放假现象继续增加，内地纺企开机率降至5成摆布，新疆地域开机根基维持不变。郑棉短期供应偏紧预期逻辑延续，价钱相匹敌跌。具体期货物种中，碳酸锂、多晶硅、原木、集运欧线、工业硅领涨，红枣、液化气、纤维板等品种跌幅居前。成交量方面，碳酸锂、集运欧线%，沪铜成交量环比削减17%。本周，贵金属、有色金属沪铜等品种的期货价钱处于近5年最高分位程度。纯碱、PVC等品种的期货价钱仍然处于近5年绝对低位。波动率方面，多晶硅、工业硅、红枣的波动率位于近5年高位，苹果、白糖等经济做物品种波动率处于低位。驱动：本周COMEX黄金价钱再度上探3450-3500之间的压力位，遇阻回调。短期金价缺乏趋向性冲破的驱动。虽然美欧两边关税问题上仍然存正在较着不合，但美国连续取日本等国告竣和谈，中美构和刻日耽误的概率较高，持久看关税政策不确定性正鄙人降。美国就业数据一曲表示偏韧性，加之新一规模减税的财务扩张法案已通过，短期美联储仍不具备降息前提。特朗普虽成心施压美联储其降息，但正在解雇鲍威尔一事上暂未矛盾。总体看仍维持金价高位震动的判断，期待大周期利好逻辑进一步发酵。驱动：本钱市场风险偏好持续回升，若金价继续高位运转，则维持白银价钱震动向上的判断。驱动：本周反内卷政策乐不雅预期快速强化，鞭策商品价钱加快上涨。钢材根基面变化不大，矛盾不凸起。刚需仍处于淡季，跌价刺激投契需求，鞭策钢材库存从上逛钢厂向中逛商业商环节转移。钢材供需矛盾堆集迟缓，钢厂产成品库存偏低、即期利润扩大、出产积极性较高。反内卷持久逻辑仍然成立，但短期预期已较着偏离根基面，且钢材跌价向下逛传导的渠道不畅。周五收盘后买卖所出手焦煤、碳酸锂开仓，市场情感波动较着加大。估计本周螺纹、热卷或回归震动款式。短期钢厂高利润、高铁水日产、低原料库存环境下，进口矿供需布局相对均衡，但从国内反内卷、矿山产能周期的持久趋向看，铁矿价钱仍面对沉心下移的压力。现阶段期权及套利策略临时优于单边策略。螺纹卖看跌期权头寸、铁矿正套头寸继续持有。估值：螺纹钢从力合约已升水部门地域现货；长流程钢厂即期利润扩大，盈利比例升至60%以上；铁矿从力合约已创年内新高。驱动：能源局煤矿出产环境核查一事持续至8月15日，供给收紧预期仍然较强，矿山提产将不时受阻，矿端库存加快下降，钢焦企业及商业环节补库备货志愿积极，煤价上行驱动尚存；但需留意，买卖所提拔期货市场风控办法，多头情感或有削弱，隆重者前多策略择机止盈。驱动：本周反内卷政策乐不雅预期快速强化，鞭策商品价钱加快上涨，偏离根基面实情。纯碱产能扩张、供给过剩、上逛库存偏高的根基面款式并未发生本色性变化。跌价仅刺激投契需求，鞭策碱厂库存向中逛转移。玻璃投契需求持续，本周玻璃厂进一步加快去库。但玻璃期货远月价钱已升至天然气成本以上，减弱减产动力。且周五收盘后买卖所对焦煤、碳酸锂进行限仓，市场情感波动较着加大。现阶段单边多头策略平安性下降，纯碱、玻璃01合约多头策略可临时止盈离场，继续耐心持有买玻璃01-卖纯碱01的套利策略。驱动：矿端季候性放量，需求端淡季疲软，镍根基面过剩压力明白，跟着市场宏不雅情感回落，短期镍价偏弱运转。驱动：矿端放量较着，冶炼端复产积极，锌供应宽松正逐渐兑现。前期市场情感占领从导，带动锌价走强，跟着情感回落，根基面压力渐显。驱动：本周藏格矿业停产形成盐湖料碳酸锂产量环比降低，但云母料产线开工平稳，江西矿山开采节拍暂未遭到影响，根基面改善程度无限，而考虑锂资本端事务扰动仍正在发酵，关心8月上旬沉点矿山采矿许可证续期环境，市场不确定性要素尚存。驱动：工业硅硅市场开炉总数添加，新疆、云南硅厂本周有新增开炉；部门工场排单出产中，库存正在市场情感升温的环境下去库速度小幅加速，市场短时间下跌不易。驱动：多晶硅“反内卷”政策受益确定性预期最强，鞭策价钱快速大幅上涨。目前由短期政策方针初步告竣，对应市场看多情感已较充实反映。因为硅料取硅片环节已有本色性成交，总体成交沉心仍然上移。【多晶硅见顶了吗？-2025。7。23】反内卷系列二：预期情感已较为充脚，多晶硅或进入平台震动期驱动：国内开工率达到年内最低，到港量大幅削减，供应收紧。“反内卷”政策提振看涨情感，期货价钱易涨难跌驱动：轮胎产线开工率环比继续回升，淡季布景下车市消费仍然遭到利好政策鞭策，需求预期边际转暖，而天胶原料出产虽处季候性放量阶段，台风气候不时扰动产区割胶，短期原料价钱表示坚挺，胶价偏强震动。驱动：棉花国内贸易库存快速耗损，6月进口量再立异低，市场呈现供应偏紧款式。需求方面，国内纺企开机率继续下降，内地纺企已无利润，停机放假现象继续增加，内地纺企开机率降至5成摆布，新疆地域开机根基维持不变。郑棉短期供应偏紧预期逻辑延续，价钱相匹敌跌。