20250428 商品涨跌齐现纸浆下逛旺季逐步转向淡季

　　需求面估计铜价回调后逢低补买比力积极，对于各行业的影响来看，如冲击比力大的空调行业现实上曾经旺季出产接近尾声，对于25年12月前产量影响不大。至目前4月国内社会库存去库已超10万吨。终端提货情感较着，现货升水持续走高。

　　6。总结：锰硅方面，天津港600717）锰矿库存涨幅较着，澳矿供应有添加预期，加蓬矿抢跑，叠加各矿种五一节前补库，总海漂量增幅较着，口岸库存逐渐累库，且库存仍有持续添加预期，锰矿价钱承压下行，化工焦方面上涨有必然阻力，总体成本支持下移。锰硅供需端，产量持续下降，需求小幅上升，供需款式虽边际改善，但5月钢厂的铁水产量和钢材需求有触顶削弱趋向，负反馈至原料端，特别是锰硅产能过剩的品种，原料供应显得较为宽松，届时就会晤对被动减产去库存的压力，锰硅目前减产幅度仍然较缓，库存持续累积。锰硅短期上行驱动不脚，估计震动偏弱运转，策略上可逢高试空，锰硅下方支持位正在5750-5850元/吨附近。

　　4。库存：沉碱全国企业库存84。05万吨，轻碱全国企业库存85。05万吨，仓单数量3930张，无效预告2546张。

　　7。利润：阔叶浆出产毛利为1018。82元/吨(0)，化机浆出产毛利为-220。79元/吨(0)。现货价钱持稳，针阔价差2000元/吨(0)。上周Arauco调整了4月报价，此中，针叶浆银星较之前下调55美元，现为770美元，自此，纸浆盘面过低的估值再次以现货报价下调来修复。当下纸浆次要逻辑仍是下逛消费疲弱，口岸库存高位+针阔价差汗青高位，纸浆无上涨驱动，目前全体根基面偏空，看不到利多驱动，向上缺乏想象空间。因而估计后市偏弱震动为从。操做上，次要以逢高沽空为从，下方支持区间5050-5150元/吨摆布。后期关心外盘价钱&四月开工走弱下库存环境。鉴于商业摩擦升级对国内经济增加形成潜正在的下行压力，估计我国将加大稳增加政策的力度，若下逛消费需求正在政策指导下得以显著提振，则纸浆价钱弹性无望逐渐修复，或可成为破局的环节。

　　6。库存：上期所纸浆期货库存为298498吨(-2719)；上周纸浆口岸库存为210。6万吨(3。7)。

　　3。总结：本周芳烃聚酯系品种维持震动，小幅反弹。阶段性大要率仍是会维持一个欠好跌但也难持续涨的款式，只是考虑到价钱曾经呈现反弹，且成本端全球炼能大投放布景下汽油裂解中枢将会下移，更倾向于正在反弹上边际去做空。PTA反弹上边际给到东南亚出口利润平水4550附近，对应到PX上边际6400附近。

　　4。总结：本周聚烯烃盘面价钱窄幅震动。从成本端石脑油裂解价差对三烯价钱的领先看，聚烯烃接近反弹时间窗口，加之估值端如丙烯估值曾经压服估值下边际，聚烯烃继续大幅下杀空间临时受限。只是考虑到打消加征关税等动静干扰，盘面可能回归前期反映弱供需逻辑，大幅上行空间也受限，震动看待。

　　铜价持续反弹，产量数据同比趋缓或表现正在5月，而价钱下跌后消费表现出较强的韧性。从急跌到缓跌到不跌需要过程，行情总体偏震动，区间是收窄的，耐心期待支持位形态建立。节前留意长假风险，减仓或不雅望为宜。

　　6、总结：螺纹呈现小幅上行，行情的焦点矛盾集中正在政策预期取出口替代的再均衡上：一方面，此前市场担心的关税政策对卷板出口的效应被钢坯和钢筋出口量的超预期增加部门抵消，叠加月底局会议前政策加码预期升温(如专项债提速、超持久出格国债增量刊行)，别的，周末控产政策持续发酵，现货价钱上行，空头志愿削弱；另一方面，钢厂利润尚可、焦炭第二轮提涨落地构成的成本支持取财产链低库存矛盾(特别是螺纹缺规格现象)配合托底钢材价钱。关心政策驱动取品种分化。短期可依托3100-3200区间轻仓参取螺纹反弹，但需热卷受出口拖累的补跌风险，亲近关心宏不雅会议表述及钢厂利润变化，若成本端支持弱化或政策力度不及预期，需及时转向防御。

　　4。进口：针叶浆银星进口价钱为770美元/吨(-55)，进口利润为-540。18元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价钱为630美元/吨(0)，进口利润为-930。5元/吨(0)。

　　5。需求：ITS数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油产物出口量为704568吨，较3月同期出口的629687吨增加11。9%。

　　4。库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6507。8万分量箱，环比-0。19%；折库存29。2天，较上期0天；沙河地域社会库存404万分量箱，环比-0。12%。

　　8。总结：尿素日内涨跌幅-0。45%，现货价钱大都下跌10-30元/吨。上周库存沉回100万吨程度，短期根基面款式转宽松压力不减。从根基面上看，尿素供给照旧连结高位，而需求尚未较着提拔，农业方面，南方水稻备肥较为迟缓，部门区域因少雨干旱，需求推进较为分离；工业方面，复合肥开工&加工均呈现回落趋向，库存响应持续上涨至同期中高程度。临近五一假期，尿素工场多降价收单，当下驱动有所削弱，中持久来看尿素驱动转弱下回到供应偏松的基调中，关心逢高介入空单的机遇。沉点关心宏不雅经济预期、农需持续性、复合肥开工以及库存动态。

　　7。总结：关于进口大豆清关动静较多，粕类现货大幅波动。下逛采购进一步趋于隆重。加菜籽、澳菜籽旧做库存无限，进口成本或有上升空间。国内进口大豆抛储成交清淡。美豆种植进度为8%，略高于市场预期的7%。

　　价钱下跌后TC回升势头趋缓，按照SMM交换领会加工费上涨至3000-3500元/金属吨以上冶炼厂减产志愿会加强，目前加工费已回到此区间，3月产量回升至54万吨以上。估计4月产量会正在56万吨摆布；5月或回到54万吨摆布。

　　5、总结：宏不雅方面，国内宏不雅利多空气不变，特朗普暗示或下调对中国的关税，资金情感有所转好。根基面上，国际铝业协会(IAI)发布的数据显示，3月全球原铝产量同比添加2。3%，至622。7万吨；3月原铝日均产量为20。09万吨。国内铝锭库存去化赐与铝价支持，但持货商出货积极，现货升水回落；铝消费来看，目前铝线缆板块开工率向好，其余板块开工率小幅走弱，SMM获悉临近淡旺季切换取光伏抢拆临近尾声，短期估计国内铝价震动运转为从，后续关心宏不雅情感变化以及下逛需求的现实环境。

　　6。库存：国内棕榈油库存总量为37。8万吨，较上周的35。2万吨添加2。6万吨；豆油贸易库存68万吨，周环比下降10万吨；菜籽油贸易库存78万吨，周环比上升2万吨。

　　全球最大铜矿之一Antamina铜矿因遇难变乱停产，但后面逐渐恢复。矿端看铜精矿供应紧缺仍是次要矛盾。短期TC加剧下滑至负数并扩大，次要矿企下调2025年产量方针。矿端严重起头传导到精辟铜冶炼环节，产量增速将下滑。

　　5。需求：木浆糊口用纸均价为6280元/吨(0)，木浆糊口用纸出产毛利171。8元/吨(0)，白卡纸均价为4164元/吨(0)，白卡纸出产毛利628元/吨(0)，双胶纸均价为5235元/吨(0)，双胶纸出产毛利196。5元/吨(-26)，双铜纸均价为5685。71元/吨(0)，铜版纸出产毛利879。5元/吨(-22。5)！

　　1。现货：漂针浆银星现货价6350元/吨(0)，凯利普现货价6350元/吨(0)，俄针牌现货价5450元/吨(0)；漂阔浆金鱼现货价4350元/吨(0)，针阔价差2000元/吨(0)？。

　　1。现货：锰硅6517#市场含税价5700元/吨(0)，市场价5530元/吨(-40)，广西市场价5750元/吨(0)；硅铁72#含税市场价5650元/吨(0)，市场价5650元/吨(0)，甘肃市场价5700元/吨(0)？。

　　4、总结：近期氧化铝厂检修集中发生，氧化铝运转产能有所下降，氧化铝供应短期内收紧，可是需求端电解铝产能增量无限，价钱估计延续低位震动为从，后续需持续关心氧化铝运转产能变更环境。

　　3、进口：进口铝土矿指数报86。88美元/吨，较上一买卖日持平，西澳FOB氧化铝价钱为348美元/吨。

　　7。利润：尿素固定床出产毛利为-174元/吨(-20)，气流床出产毛利为284元/吨(-30)，气头出产毛利为-151元/吨(-60)。

　　1。现货：沙河地域沉碱支流价1290元/吨，华北地域沉碱支流价1500元/吨，华北地域轻碱支流价1425元/吨。

　　4。供给：SPPOMA数据显示，4月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增加9。11%，鲜果串单产增加7。69%，出油率增加0。27%。

　　6。总结：近日根基面虽有改善，供应端压力迟缓削弱，但需求端起色迟缓，加工场倾向于轻仓运转，对行业运转仍存负反馈，价钱上涨，当下大都原片企业操做倾向于稳价出货为从，仅小部门企业存调价预期，因而估计本周价钱窄幅波动。

　　5。利润：氨碱企业利润-60。75元/吨，联碱企业利润154。1元/吨；浮法玻璃(煤炭)利润128。69元/吨，浮法玻璃(石油焦)利润-4。06，浮法玻璃(天然气)利润-166。85元/吨。

　　硅铁方面，库存仍然偏高，节前补库消化部门库存，库存小幅下降。硅铁成本端兰炭方面兰炭企业开工率下降，库存持续去库，有必然支持，电价或有下降预期，成本总体暂稳运转。近期现货成交一般，悲不雅情感修复中。供需端仍偏宽松，硅铁厂各地域有减产预期，虽硅铁供需边际改善，但下逛需求增幅迟缓，北方某支流钢厂4月投标量环比下降183吨，环比下降230元/吨，且海外需求也边际递减，5月钢材需求或见顶转弱，原料供应宽松，硅铁有被动减产压力。偏高库存成为硅铁次要矛盾，节前钢厂补库需求或能正在必然程度上缓解累库压力，本周库存小幅下降，供需偏宽松款式修复中，硅铁下方支持位正在5600-5800元/吨附近。

　　6。总结：检修季，纯碱企业检修打算添加，供应无望下降。下逛需求支持，低价成交提拔，市场情感改善，纯碱走势企稳止跌，价钱上调趋向。

　　3。供给：尿素日出产量为19。352万吨(0)，此中，煤头出产量为15。667万吨(0)，气头出产量为3。685万吨(0)。

　　6。库存：昨日上期所尿素期堆栈单为9950张(-18)；上周尿素厂内库存为106。5万吨(15。88)；上周尿素口岸库存为11。7万吨(0。5)。

　　7、总结：虽然铁水产量维持高位对矿价构成必然支持，但供需两头边际转弱的预期了市场乐不雅情感。供应端，海外发运量逐渐回暖叠加国内到港量回升，市场对后续供应宽松的预期加强，而铁水产量虽维持高位但已接近阶段性顶部，钢厂利润收缩取终端需求韧性不脚的担心令市场对铁矿需求持续性存疑。口岸库存方面，五一节前补库带动的去库效应逐渐削弱，跟着到港增量兑现及疏港量可能回落，口岸库存或沉启累库周期，当前疏港量的提拔更多依赖转水而非本色性终端耗损，进一步减弱了库存去化的可持续性。此外，成材价钱弱势运转取宏不雅政策预期分化加剧了财产链矛盾，钢厂正在低利润布景下维持原料低库存策略，导致铁矿价钱缺乏冲破性驱动。策略上关心成材需求验证环境，若节后补库不及预期或铁水产量拐点，可逢高结构空单；若政策端超预期刺激或海外发运扰动加剧，则需矫捷调整持仓布局。当前阶段宜以波段操做为从，亲近口岸库存变化及钢厂利润修复节拍。

　　6。库存：沿海地域次要油厂菜籽库存32万吨，环比上周削减2。8万吨；菜粕库存0。99万吨，环比上周削减1。08万吨。

　　7。总结：中美商业摩擦呈现缓和信号，提振全球宏不雅情感。马棕低位或震动企稳。国内豆油累库偏慢。近期菜油轮储流拍。MPOA数据显示马棕4月累库幅度高于预期，但目前棕榈油相对豆油溢价逐渐下修，棕榈油高估值环境有所缓解，印度买船需求将供给支持。

　　锌价下跌后扩产节拍会放慢，且下逛开工率会回升。但冶炼有益润，且杀跌未触及成本，因而锌价从头转为震动。节前留意长假风险，减仓或不雅望为宜。